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沪深300股指期货与商品期货的风险对比

2018-01-03 查看次数:

沪深300股指期货与商品期货的风险对比

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  商品期货也是现在中国期货市场比较受欢迎的投资产品,沪深300股指期货也是。作为期货市场的“老大哥”,他们的交易是否存在风险,风险源来自哪里,区别又是什么呢?

  商品期货风险与股指期货因期货交易本身特性在信用风险、法律风险、操作风险等方面有着相似的一面;从期货价格持有成本定价模型的角度来看,现货对期货的定价与风险起着至关重要的作用,因此标的物的不同导致两者的风险又相互区别。商品期货与股指期货的标的现货的本质差异、以及交易运行的制度基础的不同,使得股指期货的风险要小于商品期货,风险可控程度要高于商品期货。

  目前我国上市的活跃期货品种如铜铝、玉米等均是国内化程度较高的品种,大量学者的实证研究表明,LME、CBOT等国内大宗商品定价中心形成的价格对我国同样品种的价格走势具有较强的引导作用,我国期货交易所对其的逆向引导作用较弱。因此,我国商品期货品种面临的是国内化的风险。以有色金属为例,LME有色金属价格的大幅上涨往往导致我国国内期货价格形成单边市,即连续涨停或者跌停,此时大量的投资者即使进行平仓也无法成交。给投资者、期货经纪公司、交易带来极大的风险。

  相对于股指来说,由于大宗物资涉及的是某一具体行业,如铜铝涉及的是有所金属行业,一个行业面临的风险为非系统性风险;且由于此类风险的国内传导性,此类风险较为不稳定。而沪深300股指期货的标的物是整个股票市场,因此,沪深300股指期货面临的是系统性风险。随着我国股市大盘蓝筹股的不断上市与海外国企股的回归,股市与我国经济的相关性越来越强,我国股市面临的系统性风险会越来越低,相应的,股指期货的风险也会随之降低。

  商品期货的标的物是期货交易所规定的标准化的实物商品,不会发生变动。期货与现货之间的相关性较为稳定。由于复制成本的高昂,股指期货与投资者持有的现货几乎不可能存在一一对应的关系,此外,股指期货的标的指数中的成分股却需要依据一定的规则进行替换,这意味着标的物本身发生了变化。成份股变动从表面上看更替了标的物从而增加了风险、但实质上指数变动的目的是为了更的反应整个A股市场的走势,反而在一定程度上更好的分散了非系统性风险。

  除此之外,还有期货市场中十分重要的一个环节,即交割制度。交割制度是连通期货和现货市场、发挥期货市场价格发现功能的重要制度。商品期货通过实物交割,沪深300指数期货通过设置交割结算价为最后交易日沪深300指数最后二小时所有指数点算术平均价,来迫使期货价格收敛于现货价格。制度设计的不同导致两者的交割风险有本质的不同。从期货市场发展的历史来看,交割风险是商品期货最大的风险。一方面,实物资源是有限的,过渡的资金追逐有限的资源会导致价格的扭曲、从而有价格大幅波动、逼仓的可能,期货交易史上操纵者控制住现货流通从而操纵期货价格的案例也层出不穷。沪深300股指期货采用现金交割,几乎没有逼仓的可能,现货市场规模庞大,难以操纵,且反映了我国整个证券市场投资者的预期;另一方面,西方的期货市场是在现货市场高度发达的基础上发展起来的,其现货市场高度有效、规范、有序且社会信用体制完善;而我国商品期货市场对应的现货市场的发育并不如西方市场那般完善,比如我国普通现货仓单的可流通性以及市场认可度有限,交割仓库数量有限,使得全国范围内的就近交割比较困难,长途运输等成本对市场的效率造成了一定的影响。在交割过程中的入库、验收等环节也增加了价格盲区,并在一定程度上受自然条件、人为因素的影响,降低了市场效率。沪深300股指期货高度标准化的现货标的物、现金交割制度消除了也没有上述的问题。

  总之,沪深300股指期货对应的现货市场的规模、规范程度、标准化程度使得沪深300股指期货的交割风险可控,远低于商品期货的交割风险。而由于沪深300指数的风险可控性强,交易优势高,使得沪深300股指期货的交易量、开户数量连年创新高,这是个不可错过的投资市场。

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