12月25日PTA：EG与TA双双走低 短期或震荡探底为主

现货：12月24日PTA现货在6335元/吨附近、较前一交易日下跌115元/吨，现货加工费在1000元/吨以上，日内pta现货成交一般、基差偏弱，现货报盘升水01合约100元/吨附近、递盘升水0-50元/吨附近，成交基差在升水50-60元/吨附近、个别在100元/吨附近，部分成交价格在6275-6360元/吨附近，成交多以贸易商为主。24日MEG华东现货在5470元/吨附近、较前一交易日下跌120元/吨，市场商谈成交一般、上午成交5500-5510元/吨附近、下午价格走低至接近5400元/吨，进口EG船货主流商谈640-665美元/吨附近、成交偏淡。

供需：TA库存短期低位持稳为主、之后将逐步进入春节季节性显著累库阶段，EG目前仍以累库为主、后期叠加季节性淡季累库或会加速。其中，TA供给方面，12月24日行业开工率暂持稳为主、约在80.85 %附近，华东120万吨pta装置计划25日附近检修、预计持续半个月左右，目前逸盛大连225万吨处于停车检修中、其于11月25日附近开始大修、预计1月下旬附近重启，上海65万吨pta装置预计12月底附近重启、其于10月16日停车检修，江苏35万吨停车装置计划1月初附近重启，另外华东220万吨TA装置计划1月中旬附近短停7-10天左右，而大连220万吨装置原计划1月中下旬检修半个月、现执行落定面临不确定性，近期TA加工费攀升至高位、对未来供应有较强激励，后期关注已停车装置重启进度和福海创PX-pta复产进度；EG供应方面，近日国内EG负荷高位略降、预计在82.5%附近，华东一套15万吨EG装置24日附近停车检修、预计持续40-45天，内蒙12万吨EG装置近日恢复重启、其于10月中旬停车检修，另外福炼40万吨EG装置12月17日附近重启、其于11月12日附近停车检修，后期EG检修计划依然较少，关注利润显著收窄后煤制EG及短流程装置的工厂是否有新检修动作。下移需求方面，24日聚酯开工率约在88%附近，近期华润60万吨瓶片煤改气改造、持续约 30-40天，恒盛、海利得合计约22万吨聚酯装置检修、预计1月上旬重启，另外绍兴25万吨长丝装置重启、萧山东南长丝装置提升负荷约13.5万吨，此外12月新凤鸣4万吨小聚酯新装置投放，整体市场临近下游春节放假时段、月底附近开始聚酯检修或逐步增加；24日聚酯利润结构差异明显，长丝整体利润收缩、其余利润改善，目前整体聚酯利润处于较好水平；24日聚酯产销维持低位水平、5-6成附近、周末约3-4成附近，聚酯库存维持小幅回升走势、整体暂处于中等水平；加弹织造负荷暂处于中等水平附近，未来关注聚酯产销演变路径。

观点：上一日TA主力05继续下探走低、EG主力06亦继续下跌。下游需求端，聚酯整体利润近期较好、负荷下降速度较慢、元旦附近以后聚酯负荷或逐步下降为主；TA方面，受上游成本不断下移加工利润处于高位影响，后期供应或易升难降、大厂调节负荷难度已显著上升，整体TA供需处于逐步转入春节季节性显著累库阶段、而短期库存或暂以低位持稳为主；EG方面，国内负荷处于高位、进口EG量亦高位难降，整体国内EG供需仍处累库通道、后期叠加季节性淡季累库或有加速。价格走势而言，TA主力05贴水明显，阶段性供需与成本端角度目前05下方尚有弹性，对05暂持中性观点，由于看好远期供需、策略上选择等待进一步下探后买入为主、参考5400-5600元/吨附近；而EG主力06贴水现货140附近，目前供需压力仍未见明显改善，故对EG持谨慎偏空观点、走势或震荡偏弱为主。

策略：单边，TA05暂观望为主，等待进一步下探后考虑买入、参考区域5400-5600附近；EG06等待反弹抛空为主。跨期，TA3-5、5-7、5-9等待正套机会为主，平水附近可考虑入场；EG跨期暂观望为宜。套保，TA生产商加工费1000元/吨以上可考虑分批适量套保锁定利润，而聚酯企业可考虑利用TA与EG远期合约锁定加工利润的买保策略。

主要风险点：宏观系统性风险。

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